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海通國際證券集團有限公司Junjun Zhu,Xin Hu,Borong Li近期對新奧股份進行研究并發布了研究報告《Q1業績表現亮眼，打造天然氣智能生態運營商》，本報告對新奧股份給出增持評級，認為其目標價位為28.20元，當前股價為19.33元，預期上漲幅度為45.89%。
新奧股份(600803)
公司發布2023年一季報。2023Q1，公司實現營收343.71億元，同比-2.98%。實現歸屬于上市公司股東的核心利潤12.42億元，同比+46.67%。公司業績表現亮眼主要系直銷氣業務利潤同比大幅增長所致。
銷氣量穩步增長，價差擴大貢獻業績主要增量。2023Q1，公司銷氣量為4.83億方，同比-6.80%。其中直銷氣銷售9.08億方，同比-26.20%，價差達到0.76元/方；零售氣銷售70.50億方，同比+3.10%。價差達到0.46元/方。我們認為價差的擴大是直銷氣業務毛利增長的主要原因。
直銷氣快速拓展，預計全年銷量將達40-60億方。公司直銷氣主要客戶為大型工業企業、電廠、交通能源企業和城燃企業，增量市場超過1500億方。公司Q1直銷氣在國內銷售4.26億方，預計全年可實現20-30億方，主要銷售地區為東部和中部省份；在海外銷售4.82億方，預計全年可達到20-30億方，主要銷售地區為美國、澳洲和中東。
開辟工程建造新賽道，在手訂單達54億。在結構方面，公司工程建造營收來源主要為天然氣基礎設施、市政工程和新能源工程及數智化，三塊占比分別為54%、10%和36%。在未來增量方面，公司工程建造在手訂單達53.52億元，其中45.26億元在建，8.26億元簽約未開工。
新奧能源：綜合能源和智家業務同比增長較快。在天然氣分銷方面，新奧能源實現工商業銷售50.8億方，同比+2.8%；實現民用銷售19億方，同比+8.0%；在綜合能源方面，新奧能源實現銷售量70.62千瓦時，同比+27.80%；在智家業務方面，新奧能源格瑞泰產品銷售量達17.1萬臺，同比+43.50%。目前該產品在新客戶中滲透率僅32%，在現有客戶中滲透率僅11%，未來增長空間較大。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2023~2025年公司歸母核心利潤分別為73億元、81億元、96億元（保持不變），EPS分別為2.35元、2.62元、3.09元（保持不變）。參考可比公司估值水平，給予其2023年12倍PE，對應目標價為28.20元（保持不變），維持“優于大市”投資評級。
風險提示。項目建設進展不及預期；產品價格大幅波動；匯率大幅波動。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，興業證券蔡屹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.01%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利74.65億，根據現價換算的預測PE為8.13。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為26.9。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，新奧股份（600803）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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