(資料圖)
事件：公司發布2022 年報及2023 年一季報，2022 年及2023 年一季度分別實現營業收入12.6/3.4 億元，同比+34.6%/-45.78%；歸母凈利潤分別為3.4/0.6 億元，分別同比+92.1%/-78.49%。
投資要點
金融信息服務發展穩健：2022 年，指南針在金融科技領域影響力持續上升，產品口碑穩定向優，投資者購買公司產品的意愿增強促使公司金融信息服務收入穩定增長。1）金融信息服務仍為2022 年業績支撐點。
2022 年，公司金融信息服務業務收入同比+37.35%至11.8 億元（占比總營收93.97%）。2022 上半年為公司中高端產品銷售的集中發力時期，奠定了公司全年總營收基調。2）2023 年業務發力節奏調整致金融信息服務收入同比下滑。假設金融信息服務占營收比例不變，我們預計公司2023Q1 實現該業務收入同比-48.96 %至3.05 億元。與2022 上半年集中銷售高端產品不同，公司2023 上半年及下半年將分別2 次集中銷售高端產品，疊加公司用戶開發具有滯后性（2022 年市場波動）影響公司23Q1 業績同比下滑，我們預計23Q2 至Q4 同比數據將逐步回暖。
證券業務持續復蘇，全年盈虧平衡有望實現：2022 年8 月起，網信證券合并報表于指南針，2023 年1 月更名為麥高證券，并提出“五年三步走”業務規劃，持續將自有平臺流量導至麥高證券，協助其重新展業，證券業務快速復蘇，并有望形成圍繞個人投資者的業務閉環。1）經紀業務增收明顯，導流效果顯著，助力全年盈虧平衡。2022 年/2023Q1 公司手續費及傭金凈收入分別為0.18/0.14 億元；2022 年經紀業務凈收入0.13 億元，占比手續費及傭金凈收入約71%，假設該比例不變，公司23Q1 經紀業務凈收入0.10 億元（2022/2023Q1 占比總營收分別為1.04%/3.02%）。2023Q1 市場股基日均成交額同比-9.29%/環比+3.43%至9,895 億元，公司2023Q1 代理買賣證券款較年初+103.5%至23.7 億元，經紀業務規模擴張明顯；公司經紀業務收入基數較低，我們預計在公司一定規模客戶群體及導流經驗加持下，麥高證券業務將逐步恢復，促使公司經紀業務收入穩步增長。2）兩融業務及投資交易業務有序重啟。
2022/2023Q1 公司兩融業務收入分別為0.67/0.55 億元（占比總營收分別為0.53%/1.61%）；投資交易業務分別為0.13/0.10 億元（占比總營收分別為1.07%/3.07%）。公司定增30 億元，其中將有16 億元用于資本中介業務，10 億元用于投資交易業務，我們預計公司這兩項業務將逐步恢復展業。
盈利預測與投資評級：公司金融信息服務發展穩健，證券業務尚處于業務協同的高速成長階段，我們維持對公司的業績預期，預計2023-2025年， 公司歸母凈利潤分別為3.74/5.64/8.45 億元， 同比分別增長10.43%/50.98%/49.86%，對應PE 分別55x、36x、24x，對應PB 分別為11x、11x、10x，維持“買入”評級。
風險提示：證券市場系統性風險；行業競爭加劇風險；證券業務恢復不及預期風險。
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。
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