日前，常州富烯科技股份有限公司（下稱“富烯科技”）科創板IPO獲上交所受理，華創證券擔任主承銷商，中信建投擔任聯席主承銷商。
作為新型散熱材料——石墨烯的研發和生產者，受益于智能手機等電子產品的不斷升級，富烯科技報告期內營收出現了快速增長，但是由于產品結構單一，99%營收來自于榮耀、華為兩家企業，客戶依賴度過高可能會使公司面臨較大的經營風險。
【資料圖】
本次IPO，富烯科技擬募資4.03億元，主要用于超高導熱石墨烯膜擴產項目。
01
業績增長迅速
尚存累計未彌補虧損
富硒科技于2014年12月成立于江蘇省常州市。公司主要經營石墨烯散熱材料的研發、生產和銷售，公司主營產品為產品石墨烯導熱膜，主要應用于智能手機、平板電腦等消費電子產品領域，是目前國內最大石墨烯導熱膜供應商。根據中關村華清石墨烯產業技術創新聯盟的統計數據，2021年公司在石墨烯導熱膜領域的市場份額達85%，國內市場排名第一。
2018年富烯科技突破了石墨烯導熱膜宏量制備的工藝和設備壁壘，率先實現了石墨烯散熱材料的產業化應用。客戶A于2018年面向全球發布的旗艦智能手機應用了公司生產的石墨烯導熱膜，隨后榮耀、小米、OPPO等手機終端廠商，也相繼推出了采用石墨烯導熱膜散熱方案的旗艦機型。據悉，客戶A可能為華為公司。
截至2022年12月31日，公司石墨烯導熱膜用于智能手機的裝機量已超過1.73億部，用于平板電腦的裝機量超過247萬臺。
招股書顯示，報告期內公司業績增長較快。2020年-2022年，富烯科技分別實現營業收入1.35億元、2.31億元和2.62億元，年均復合增長率達到39.49%，分別實現凈利潤296.05萬元、2166.80萬元和4083.66萬元。公司稱，公司業績增長主要是系公司技術不斷進步，產品升級迭代，產品質量和性能不斷提高，在下游終端產品的應用規模擴大所致。不過，數據也顯示2022年公司營收增長明顯放緩，這主要是由于2022年下游消費電子行業需求受到宏觀經濟低迷、國際政治經濟環境不穩定以及通貨膨脹等因素影響有所下滑，導致發行人營業收入增速有所放緩。
公司經營業績表
圖片來源：富烯科技招股書
據統計，受消費低迷影響，2022年全球智能手機出貨量同比下滑超過了10%。這也顯示出公司產品結構及應用領域較為單一的影響。
從終端用戶來看，據招股書披露，公司主要客戶包括客戶A、榮耀等消費電子行業的客戶，收入來源較為集中。報告期內，公司最終用于客戶A和榮耀終端的產品合計銷售收入占營業收入比例分別為98.56%、99.19%和99.30%，發行人對終上述兩家客戶存在較大依賴。一旦行業未來發展出現重大不利變化，或者與主要客戶合作出現不利變化等，都將導致公司的業務發展和業績表現受到不利影響。
此外，報告期各期末，公司應收賬款賬面余額分別為5041.16萬元、1.22億元和9345.41萬元，占當期營業收入的比例分別為37.42%、52.78%和35.65%，盡管公司客戶主要為行業內知名大企業，但是應收賬款余額較大也給公司發展帶來較大的資金壓力和一定的經營風險。
另外需要關注的是，雖然公司已持續三年盈利，但仍然存在累計未彌補虧損。截至2022年12月31日，公司經審計的合并報表中累計未分配利潤為-1796.22萬元。根據公司2022年第一次臨時股東大會決議，公司首次公開發行股票并在科創板上市前的滾存未分配利潤將由發行后的全體新老股東按照所持公司的股份比例共同享有或共同承擔。因此，公司未來一定期間可能不具備現金分紅條件，將對股東的投資收益造成不利影響。
02
行業處發展初期
發展面臨不確定性
2010年英國曼徹斯特大學兩位物理學家安德烈·蓋姆和康斯坦丁·諾沃肖洛夫因“在石墨烯二維材料的開創性研究”中獲得諾貝爾物理學獎。石墨烯由于擁有優異的電學性能、出色的機械性能、極高的導熱性、超大比表面積、優異的阻隔性能等，被譽為“新材料之王”。目前全球已有80多個國家和地區布局石墨烯相關產業，密集出臺了多個創新戰略、產業規劃、扶持政策等，并提供大量資金支持。
我國已初步構建起以石墨烯原材料研發、制備、應用為主體的產業鏈，并在部分領域初步實現產業化應用，產業化進程居全球前列。據石墨烯產業技術創新戰略聯盟（CGIA）的統計數據，預計我國石墨烯產業規模從2015年的6億元增長至2020年的135億元，年均復合增長率達86.40%。
圖片來源：富烯科技招股書
在熱管理領域，石墨烯散熱技術在一定程度上引領了電子設備散熱市場的發展趨勢。隨著智能手機等消費電子產品向高性能、輕薄化、智能化的趨勢發展，且功率密度不斷提高，對散熱材料的性能和穩定性要求與日俱增，石墨烯作為新型散熱材料受到青睞。
此外，由于人工石墨散熱膜同為電子產品內部常用的膜類散熱材料，因此人工石墨散熱膜生產企業也與發行人存在競爭關系。目前人工石墨散熱膜行業主要參與者為日本松下、美國Graftech、日本Kaneka以及中石科技、蘇州天脈、思泉新材、深圳壘石、碳元科技等國內企業。
總的來看，由于石墨烯散熱材料行業整體仍處于產業化發展初期，存在研發周期長、風險高，技術更新迭代速度快，上游成熟供應商較少、下游應用滲透率較低等現實情形，公司未來發展前景也面臨較大的不確定性。
03
實控人存大額對外擔保
富烯科技控股股東為華威集團，其直接持有發行人47.80%的股份。相小琴、顏奇旭各持有華威集團12.50%的股權，二人為夫妻關系；YAN HANJING（顏翰菁）、YAN HANLIN（顏翰琳）、YAN HANLI（顏翰莉）三人各持華威集團25.00%的股權，三人系相小琴、顏奇旭之女。此外，相小琴、顏奇旭、YAN HANJING（顏翰菁）、YAN HANLIN（顏翰琳）、YAN HANLI（顏翰莉）合計持有華威集團100%股權，通過華威集團、華威富烯合計控制發行人 53.82%的股權，為發行人共同實際控制人。
此外，華為旗下的哈勃投資于2019年入股富烯科技，目前持有富烯科技8.92%的股份，為公司第二大股東。另外常州紅土、深創投等知名風險投資公司也均為公司股東，但持股比例相對較小。
公司股權結構圖
圖片來源：富烯科技招股書
需要引起關注的是，截止招股書披露日，公司控股股東華威集團及實際控制人相小琴、顏奇旭還存在巨額對外擔保情形，三者累計承擔連帶擔保責任的債務本金達到了4.1億元。其中向其實際控制的其他企業提供擔保金額為3.86億元，向非關聯第三方提供擔保金額為2,382.50萬元。
原標題：
富烯科技沖刺科創板IPO：99%依賴于大客戶，尚存累計未彌補虧損，分紅無期
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