“定好鬧鐘，測好網(wǎng)速，提前30秒進入產(chǎn)品頁面——千萬別卡點進哦！”提到搶購那些能“爆金幣”的銀行理財產(chǎn)品，投資者小西分享起她的秘訣頭頭是道。小西口中的“爆金幣”最近在理財投資者的圈子里頗為流行，是指投資者通過搶購新發(fā)行的、小規(guī)模理財產(chǎn)品，利用理財機構(gòu)沖業(yè)績的窗口期，博取超額收益，宛如游戲中“打怪爆金幣”。

“某銀行年底沖得好猛，一大片打榜產(chǎn)品都爆了”“最近XX系列產(chǎn)品都在爆，祝福大家都能吃到肉”……在社交平臺上類似的理財套利秘籍層出不窮。中國證券報記者觀察發(fā)現(xiàn)，這背后是一場投資者與機構(gòu)之間的博弈：一方面，理財機構(gòu)為做大產(chǎn)品規(guī)模，可能采取短期策略做高業(yè)績以吸引資金；另一方面，精明的投資者試圖“埋伏”其中，在收益高點兌現(xiàn)后迅速離場，轉(zhuǎn)而尋找下一個目標(biāo)。

然而，這場套利游戲恐將終結(jié)。根據(jù)金融監(jiān)管總局發(fā)布的《金融機構(gòu)產(chǎn)品適當(dāng)性管理辦法》，禁止金融機構(gòu)通過操縱業(yè)績或者不當(dāng)展示等方式誤導(dǎo)或者誘導(dǎo)客戶購買有關(guān)產(chǎn)品。辦法將于2026年2月1日開始實施。隨著套利空間日益收窄，銀行理財業(yè)也將徹底告別短期投機時代，在凈值化浪潮的驅(qū)動下，加速轉(zhuǎn)向以投研實力為核心競爭力的“凈值化3.0”時代。

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● 張佳琳 李蘊奇

投資者的“認(rèn)知差”

“2025年11月底，根據(jù)銀行App頁面推薦，買了8900元的銀行理財產(chǎn)品。一個多月過后，收益只有16元，持倉收益率0.19%。”2026年1月7日，小李向記者展示了她購買的理財產(chǎn)品收益情況。銀行App頁面顯示，該產(chǎn)品近1年年化收益率2.39%，持有30天后每日可贖，產(chǎn)品風(fēng)險等級為R2中低風(fēng)險。小李表示，準(zhǔn)備將資金贖回，趁著行情好，把錢投向其他理財產(chǎn)品以及基金、股票。

與小李“閉眼選”不同，吳鑫深諳理財產(chǎn)品“爆金幣”門道：先看理財產(chǎn)品的成立日期，確定該產(chǎn)品是新產(chǎn)品還是老產(chǎn)品。再看該產(chǎn)品有多少發(fā)行渠道，以及目前開放的份額。若產(chǎn)品為老產(chǎn)品，且代銷渠道很多、開放份額充足，那么大概率不會“爆金幣”。憑借著這套篩選方法和對銀行沖量時機的精準(zhǔn)捕捉，吳鑫向記者透露，他通過短期申購贖回操作，在部分產(chǎn)品上實現(xiàn)過年化5%至8%的收益率，這遠(yuǎn)高于普通理財投資者獲得的平均收益率。

為讓資金效率最大化，吳鑫建議記者，不可以長期持有一只產(chǎn)品，若是眼看一只產(chǎn)品沒希望“爆金幣”，那么就轉(zhuǎn)向下一只。為方便操作，可優(yōu)先選擇持有期在7天、14天、21天、30天的理財產(chǎn)品?！癛2級產(chǎn)品更容易出現(xiàn)短期收益跳升。”吳鑫說。

在社交平臺上，理財博主們則熱衷于總結(jié)理財產(chǎn)品“爆金幣”規(guī)律，列出推薦清單與避雷名單，引導(dǎo)粉絲擇時申購、及時止盈。例如，有理財博主會對比同一系列理財產(chǎn)品中，不同產(chǎn)品“爆金幣”情況，并發(fā)帖表示，有幾家理財公司的產(chǎn)品“爆金幣”節(jié)奏有規(guī)律可循，推薦粉絲購買，也有理財公司旗下產(chǎn)品“不按套路出牌”，需要粉絲避雷。

理財機構(gòu)打榜沖規(guī)模

“爆金幣”現(xiàn)象的背后是理財機構(gòu)沖刺規(guī)模的打榜邏輯。一位城商行理財公司人士告訴記者，部分理財機構(gòu)會新發(fā)一些小規(guī)模的理財產(chǎn)品，因規(guī)模小所以易于做高收益，繼而憑借亮眼業(yè)績登上銀行渠道推薦榜，吸引資金涌入。高收益難以持續(xù)，一段時間后就會回落。這在行業(yè)里不是秘密，有些渠道方會主動尋求合作。

理財機構(gòu)如何做高短期收益？業(yè)內(nèi)人士告訴記者，常見手法包括配置高息優(yōu)先股、臨近到期的高收益存款與信用債。此外，理財機構(gòu)還會通過調(diào)節(jié)債券浮盈釋放節(jié)奏來做高收益。

“有些理財機構(gòu)在銀行App上展示的產(chǎn)品收益是專門做出來的。在產(chǎn)品規(guī)模小的時候做高收益，把投資者吸引進來后，業(yè)績就變臉了。有些理財公司的渠道部門會鼓勵投資部門這么做，為的就是方便宣傳產(chǎn)品。要想在別的渠道‘上量’，投資部門就只能隨大流?！蹦硣写笮欣碡敼就顿Y經(jīng)理告訴記者。

上海金融與發(fā)展實驗室首席專家、主任曾剛向記者表示，部分新發(fā)理財產(chǎn)品收益出現(xiàn)異?，F(xiàn)象，確實與理財機構(gòu)控制浮盈釋放節(jié)奏有關(guān)。理財產(chǎn)品的浮盈主要來自持倉資產(chǎn)市場價格上漲與賬面成本價的差額。除了在新產(chǎn)品中集中釋放浮盈，推高短期收益率以外，理財產(chǎn)品打榜的主要手段還包括通過自建估值模型規(guī)避中債、中證估值波動影響，以及利用第三方估值的靈活性熨平理財產(chǎn)品凈值波動等。

構(gòu)建行業(yè)良性競爭生態(tài)

本來是用于平滑理財產(chǎn)品收益的手段，但時常被異化為制造理財產(chǎn)品高收益打榜的工具。對此，監(jiān)管部門已經(jīng)出手。2025年7月，金融監(jiān)管總局發(fā)布的《金融機構(gòu)產(chǎn)品適當(dāng)性管理辦法》明確，金融機構(gòu)在推介、銷售或者交易過程中，禁止通過操縱業(yè)績或者不當(dāng)展示等方式誤導(dǎo)或者誘導(dǎo)客戶購買有關(guān)產(chǎn)品。

監(jiān)管部門要求理財機構(gòu)采用中債、中證、外匯交易中心等機構(gòu)提供的當(dāng)日估值，且該規(guī)定覆蓋直投及委外業(yè)務(wù)。杭銀理財人士對記者表示，此舉不僅會消除信息不對稱帶來的市場亂象，更會推動理財機構(gòu)回歸資管本源，讓真正具備投研實力、風(fēng)控能力的理財機構(gòu)脫穎而出。

曾剛認(rèn)為，估值整改后，未來銀行理財業(yè)發(fā)展將呈現(xiàn)三個趨勢：一是產(chǎn)品凈值波動將更加真實顯著，行業(yè)徹底告別“偽凈值化”時代；二是投資策略趨向低波動、高流動性資產(chǎn)配置，債券仍為配置基石；三是行業(yè)從產(chǎn)品凈值化邁向高質(zhì)量發(fā)展階段。

“跨周期與逆周期管理能力才是理財機構(gòu)穿越周期、熨平波動的核心能力?！惫ゃy理財總裁高向陽表示，隨著分級分類、統(tǒng)一監(jiān)管的持續(xù)推進，銀行理財業(yè)正本清源、規(guī)范發(fā)展的動能持續(xù)累積，正在邁向“凈值化3.0”時代。

據(jù)高向陽介紹，工銀理財正加強多元資產(chǎn)配置、調(diào)優(yōu)組合結(jié)構(gòu)，尤其是積極響應(yīng)中長期資金入市的政策號召。比如，在資產(chǎn)端做“加法”，拓寬確定性收益來源。持續(xù)加大對A股、港股、黃金、科創(chuàng)債ETF、可轉(zhuǎn)債、美股等資產(chǎn)配置。在風(fēng)控端做“乘法”，系統(tǒng)性強化均衡度管控。面對債券市場震蕩，動態(tài)優(yōu)化固收資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增配高流動性資產(chǎn)，廣泛運用風(fēng)險預(yù)算、風(fēng)險平價等模型，對組合進行精細(xì)化再平衡。

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