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近期，印度公布尿素招標計劃，市場預期后期尿素出口有望上升；另外，國內訂單情況尚可、企業庫存下降，給尿素價格帶來支撐。不過，考慮到市場整體供大于求格局未變，疊加工業需求有所下滑，預計尿素價格反彈空間有限。
開工負荷小幅下降
近期，受印度招標信息發布及下游訂單支撐，尿素價格止跌企穩，部分地區價格出現小幅上漲。隨著價格的回升，尿素生產企業的經營狀況有所改善。截至12月18日，國內采用新型煤氣化工藝的尿素生產利潤約為150元／噸，環比上升15元／噸。但成本較高的固定床工藝和天然氣工藝裝置仍處于虧損狀態。臨近年底，在環保巡查、訂單不足等因素影響下，盡管企業利潤有所修復，尿素行業開工負荷仍小幅下降。截至12月18日，國內尿素裝置開工負荷為80.69%，較去年同期上升0.51個百分點，但較11月中旬的階段性高點下降3.39個百分點。目前國內尿素周產量已回落至136.5萬噸左右。雖然消費淡季供應略有下降，但整體仍過剩約24.5萬噸。
隨著尿素出口放開，國內港口庫存明顯下降，也加速了企業去庫存進程。短期來看，在冬儲備貨與印度招標帶動下，企業訂單情況較好，庫存有所下降。截至目前，國內尿素企業庫存為117.97萬噸，雖然仍處于高位，但已呈現下降趨勢。同時，國內尿素港口樣本庫存量為13.8萬噸，處于較低水平，但由于出口貨源持續向港口集中，后續港口庫存可能逐步上升。
整體來看，當前尿素企業庫存下降主要體現為向下游社會庫存轉移或向港口匯集等待出口，實際上并未被終端市場消化，國內尿素總庫存仍處于高位。
出口有望增加
目前復合肥行業利潤尚可，但受環保巡查及訂單不足影響，企業庫存出現累積，開工負荷小幅下降。三聚氰胺行業自12月以來由盈轉虧，疊加季節性淡季影響，開工負荷下降較為明顯。
2025年12月16日，印度國家化肥公司（NFL）發布新一輪尿素進口招標，計劃采購150萬噸尿素。招標截止日期為2026年1月2日，報價有效期至2026年1月16日，最晚船期為2026年2月20日。
筆者認為，印度新一輪招標有望刺激出口，這也是近期尿素價格反彈的重要原因。隨著尿素出口政策的放寬，國內持續發放出口配額，尿素市場供應過剩與庫存高企壓力有望得到緩解。海關總署公布的數據顯示，今年1—11月國內尿素累計出口量已達462萬噸，超過2023年425萬噸的水平。
綜合來看，短期受印度招標發布、市場訂單較好及企業庫存下降等因素推動，尿素價格有望在1630~1660元／噸的強支撐區間止跌反彈。但考慮到尿素供大于求格局未變，預計尿素價格反彈幅度將受到較大限制。（作者單位：弘毅物產）
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