中國(guó)證監(jiān)會(huì)近日發(fā)布《關(guān)于深化債券注冊(cè)制改革的指導(dǎo)意見》，進(jìn)一步完善債券注冊(cè)制制度機(jī)制，提高審核注冊(cè)工作的制度化、規(guī)范化和透明化水平。

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深化債券注冊(cè)制改革，是落實(shí)黨和國(guó)家機(jī)構(gòu)改革部署，統(tǒng)一公司（企業(yè)）債券發(fā)行審核工作在制度規(guī)則層面邁出的重要一步。隨著改革全面落地，債券注冊(cè)制凸顯出五大特點(diǎn)。

特點(diǎn)一：強(qiáng)化以償債能力為重點(diǎn)的信息披露要求

信息披露是注冊(cè)制的核心。指導(dǎo)意見按照“實(shí)質(zhì)重于形式”的原則，要求信息披露“應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，突出重要性、強(qiáng)化針對(duì)性，重點(diǎn)披露可能影響發(fā)行人償債能力和對(duì)投資者作出投資決策有重大影響的信息”；“應(yīng)當(dāng)簡(jiǎn)明易懂，不得出現(xiàn)表述不清、邏輯混亂、相互矛盾、嚴(yán)重影響投資者理解等情形”。

“指導(dǎo)意見強(qiáng)化以償債能力為重點(diǎn)的信息披露要求，差異于股權(quán)市場(chǎng)信息披露要求，更加體現(xiàn)債券的特點(diǎn)?！敝行抛C券全球投資銀行管理委員會(huì)委員王超男說，這有利于督促發(fā)行人做好融資統(tǒng)籌規(guī)劃，防范高杠桿過度融資，有利于提升中介機(jī)構(gòu)盡職履責(zé)的有效性，更有利于投資人理解發(fā)行人的資信水平、償付能力和違約風(fēng)險(xiǎn)，審慎決策、審慎投資。

在具體流程上，指導(dǎo)意見提出建立“證券交易所等承擔(dān)公開發(fā)行債券審核主體責(zé)任，中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)證券交易所等審核意見履行注冊(cè)程序”的債券審核注冊(cè)流程。同時(shí)，完善全鏈條監(jiān)管制度安排，強(qiáng)化“受理即納入監(jiān)管”要求；加強(qiáng)質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)防范。

王超男表示，指導(dǎo)意見著力優(yōu)化債券發(fā)行注冊(cè)機(jī)制，提高債券注冊(cè)工作制度化、規(guī)范化和透明化水平，提高了注冊(cè)工作的效率和可預(yù)期性，有利于激發(fā)市場(chǎng)創(chuàng)新活力，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。

特點(diǎn)二：強(qiáng)化投資者保護(hù)

切實(shí)保護(hù)投資者的合法權(quán)益，是衡量注冊(cè)制改革成效的重要因素之一。

圍繞投資者保護(hù)，此次出臺(tái)的指導(dǎo)意見提出“著力建設(shè)以機(jī)構(gòu)投資者為主的債券市場(chǎng)，健全專業(yè)投資者監(jiān)管安排，完善適應(yīng)不同債券類型和風(fēng)險(xiǎn)特征的投資者適當(dāng)性管理制度”的總體要求。

具體來看，在落實(shí)償債保障責(zé)任方面，指導(dǎo)意見對(duì)發(fā)行人提出“應(yīng)當(dāng)切實(shí)增強(qiáng)市場(chǎng)意識(shí)、法治意識(shí)和投資者保護(hù)意識(shí)，嚴(yán)格按照法律法規(guī)要求履行本息償付義務(wù)，不得通過財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移、關(guān)聯(lián)交易等方式逃廢債”。同時(shí)，要求發(fā)行人“加強(qiáng)公司治理能力建設(shè)，做好融資統(tǒng)籌規(guī)劃，合理把握發(fā)行規(guī)模和節(jié)奏，防范高杠桿過度融資”。

此外，在健全投資者保護(hù)制度方面，指導(dǎo)意見提出“推廣運(yùn)用投資者保護(hù)條款、持有人會(huì)議規(guī)則等示范文本”；在監(jiān)管上，提出強(qiáng)化對(duì)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)的“一案雙查”。

“指導(dǎo)意見根據(jù)債券投資特點(diǎn)，明確了‘以機(jī)構(gòu)投資者為主’的市場(chǎng)定位，進(jìn)一步細(xì)化投資者保護(hù)的具體舉措，切實(shí)有利于保障投資者合法權(quán)益，維護(hù)良好的市場(chǎng)秩序?！敝行沤ㄍ秱袖N部和結(jié)構(gòu)化融資部負(fù)責(zé)人郭春磊表示。

特點(diǎn)三：對(duì)發(fā)行人實(shí)施分類監(jiān)管

對(duì)知名成熟發(fā)行人簡(jiǎn)化申報(bào)材料要求，優(yōu)化工作流程，進(jìn)一步提升審核效率；對(duì)存在公司治理失范、債務(wù)短期化、高杠桿過度融資等情形的發(fā)行人嚴(yán)格把關(guān)——

此次改革按照“扶優(yōu)限劣”原則，針對(duì)債券“滾動(dòng)發(fā)行、頻次較高”的特點(diǎn)，對(duì)發(fā)行人實(shí)施分類監(jiān)管，建立健全知名成熟發(fā)行人等制度，優(yōu)化信息披露要求，進(jìn)一步提高優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資便利性。

指導(dǎo)意見還明確提出，“強(qiáng)化對(duì)科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、鄉(xiāng)村振興等重點(diǎn)領(lǐng)域和重大項(xiàng)目建設(shè)的債券融資支持，提升民營(yíng)企業(yè)債券融資的可得性和便利性，保持債券市場(chǎng)融資渠道總體穩(wěn)定”——通過進(jìn)一步發(fā)揮企業(yè)債券功能，更好服務(wù)國(guó)家重大戰(zhàn)略、現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

特點(diǎn)四：壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任

在債券市場(chǎng)，中介機(jī)構(gòu)不僅是利益主體，更是責(zé)任主體。債券注冊(cè)制改革對(duì)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管、壓實(shí)責(zé)任。

指導(dǎo)意見對(duì)債券承銷、受托管理、評(píng)級(jí)、審計(jì)、法律服務(wù)等中介機(jī)構(gòu)提出，“應(yīng)當(dāng)健全債券業(yè)務(wù)質(zhì)量和執(zhí)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，構(gòu)建以發(fā)行人質(zhì)量和償債風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的履職管理體系，提升盡職履責(zé)的有效性”。

同時(shí)，在監(jiān)管層面，“完善中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)能力評(píng)價(jià)體系，加強(qiáng)評(píng)價(jià)結(jié)果運(yùn)用，強(qiáng)化分類監(jiān)管，支持優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展”；“對(duì)于審核中發(fā)現(xiàn)發(fā)行人或中介機(jī)構(gòu)涉嫌存在違法違規(guī)情形的，及時(shí)啟動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)核查”。

“‘量質(zhì)并重’是債券注冊(cè)制改革后未來的發(fā)展方向和目標(biāo)。”在王超男看來，指導(dǎo)意見加強(qiáng)債券發(fā)行和存續(xù)期監(jiān)管，健全與債券注冊(cè)制相適應(yīng)的事中事后監(jiān)管機(jī)制，對(duì)中介機(jī)構(gòu)在專業(yè)性、合規(guī)性和自律性上提出更高的要求，有利于各中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)，切實(shí)推動(dòng)中介機(jī)構(gòu)壓實(shí)責(zé)任，更好地承擔(dān)起“看門人”職責(zé)，構(gòu)建良好的金融生態(tài)。

特點(diǎn)五：暢通違約債券出清渠道

一個(gè)“有進(jìn)有出”良性循環(huán)的健康市場(chǎng)，不僅要嚴(yán)把“入口關(guān)”，也要暢通“出口關(guān)”。

此次出臺(tái)的指導(dǎo)意見進(jìn)一步完善債券違約風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制，明確“健全違約債券轉(zhuǎn)讓機(jī)制，完善債券購回、債券置換、回售轉(zhuǎn)售等債務(wù)管理工具相關(guān)制度安排”。

同時(shí)提出“支持市場(chǎng)主體在平等協(xié)商的基礎(chǔ)上通過債券展期、債務(wù)重組等方式化解風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)通過金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人委員會(huì)、破產(chǎn)重整等方式有效出清違約債券”的具體風(fēng)險(xiǎn)化解方式。

就進(jìn)一步提升風(fēng)險(xiǎn)防控工作合力，指導(dǎo)意見還提出“加強(qiáng)與地方政府的溝通協(xié)作”。

“債券注冊(cè)制持續(xù)完善市場(chǎng)化、法治化、多元化的債券違約風(fēng)險(xiǎn)化解機(jī)制，進(jìn)一步健全優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)，夯實(shí)債券市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的基礎(chǔ)?！惫豪谡f。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次指導(dǎo)意見的出臺(tái)，有利于深化債券市場(chǎng)功能，提升債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，維護(hù)債券市場(chǎng)良好生態(tài)，推動(dòng)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，更好服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局。（記者劉羽佳）

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