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（以下內容從東吳證券《2025年三季報點評：匯兌影響致25Q3業績不及預期，26年有望保持高增》研報附件原文摘錄）艾羅能源(688717)投資要點事件：公司發布2025年三季度報告。2025年初至Q3，公司實現營業收入30.28億元，同比+25.80%；歸母凈利潤1.50億元，同比-6.32%；毛利率32.32%，同比-4.94pct。2025Q3單季度公司實現營業收入12.21億元，同比+48.32%，環比+21.14%；歸母凈利潤854.91萬元，同比-85.12%，環比-91.08%；毛利率30.47%，同比-4.88pct，環比-5.99pct。25Q3出貨環增，毛利率略有下滑疊加匯率波動影響業績。我們估計公司25Q3發貨約14億元，報表端最終確收12.2億元，環增20%+，利潤端主要系：1）25Q3綜合毛利率30.5%，環比下滑約6pct，主要系澳洲市場占比提升，澳洲出貨以批量銷售為主，毛利率略低；2）25Q3受匯率波動影響，財務費用環增1.26億元，展望25Q4，公司出貨我們預計持平略增。費用率波動較大，財務費用環增明顯。公司2025Q3單季度期間費用3.58億元，同比+54.19%，環比+32.17%；費用率29.32%，同比+1.12pct，環比+2.45pct；經營性凈現金流1.85億元，同比-29.94%，環比+422.03%。截至2025Q3，公司存貨16.21億元，同比+33.30%；合同負債6637.05萬元，同比-35.71%。盈利預測及投資評級：考慮匯率波動及公司加大費用投入，我們下調公司25-27年盈利預測，預計25-27年公司歸母凈利潤為2.2/4.1/6.3億元（25-27年前值為4.6/6.6/7.9億元），同增10%/82%/55%，考慮公司業務布局逐步完善，工商儲及大儲為重要增長極，維持“買入”評級。風險提示：競爭加劇、需求不及預期、信息披露不準確及時的風險。
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