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金吾財訊 | 中國銀河證券研報指出，2025Q2騰訊(00700)實現營業收入1845.04億元，同比增長14.5%；歸母凈利潤556.28億元，同比增長16.8%，歸母凈利潤（Non-IFRS）為630.52億元，同比增長10.0%。該機構指，公司2025Q2單季度國內游戲和海外游戲收入分別為404億元、188億元，同比分別增長35%、17%。國內游戲方面，除《王者榮耀》等長青游戲持續穩健運營外，《三角洲行動》在Q2實現高速增長，7月DAU均值達2000萬+（4月為1200萬）；海外游戲方面，《皇室戰爭》6月流水創近年新高；此外，Q2小游戲流水同比增長超過20%。后續新游展望：《無畏契約：源能行動》將于8月19日上線，目前預約人數超6000萬，《王者榮耀世界》《異人之下》等游戲已獲得版號，關注后續上線進度及上線后表現。該機構續指，AI全方位賦能，為公司注入深層驅動力：AI工具應用于加速游戲內容制作，基于AI技術推出更擬真的虛擬隊友和非玩家角色，采用AI驅動的營銷舉措以吸引新玩家及提升參與度；AI在廣告創作、投放、推薦及效果分析中均有廣泛應用，進一步提升廣告點擊率和轉化率、廣告主的投入回報。推動公司2025Q2廣告業務收入358億元，同比增長20%；AI相關需求有望拉動云服務業務增長。此外，公司2025Q2資本開支191億元，同比增長118%。該機構表示，公司主要業務展現出較強增長勢頭，流量入口商業化潛力逐步釋放。新游的亮眼表現有望對沖2024年的下半年游戲業務的高基數，同時AI全方位賦能公司各項業務，為公司長期增長注入深層驅動力。預計公司2025-2027年經調整后凈利潤為2528.54/2859.07/3179.53億元，對應PE為19x/17x/15x，維持“推薦”評級。
