華鑫證券有限責任公司黎江濤近期對飛榮達（300602）進行研究并發布了研究報告《公司事件點評報告：盈利顯著上行，液冷與具身智能加速導入》，給予飛榮達買入評級。
飛榮達
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事件
飛榮達發布2025年業績預告，預計2025年全年歸母凈利潤為3.6-4.2億元，同比增長57.23%-83.43%，扣非歸母凈利潤預計為3.13-3.73億元，同比增長59.14%-89.65%。預計2025年實現營業收入約65億元，同比增長約25%。
投資要點
盈利大幅上升，多賽道全面開花
飛榮達前三季度實現營收46.17億元，歸母凈利潤2.86億元，預計四季度營收約18.8億元，同環比皆保持增長，凈利潤0.7-1.3億元。公司在消費電子、通訊等核心應用領域的市場份額提升，并在前沿領域如服務器液冷散熱、具身機器人等取得階段性成果，新能源汽車領域定點項目訂單逐步釋放，綜合競爭力和盈利水平有所上升。
液冷業務放量在即，技術儲備領先
液冷技術憑借其高效散熱、節能環保等優勢正迎來黃金發展期。公司在液冷領域布局多年，多項相關產品已具有領先優勢，得到行業頭部客戶的認可。公司自主研制的3DVC散熱器，目前散熱功耗可達1400W，在行業內屬于領先水平。目前AI服務器相關業務已獲得批量訂單并量產，其中部分產品已批量交付。同時，公司在單相/兩相液冷模組、3DVC、熱虹吸散熱器等方向持續推進技術迭代與新品儲備。隨著液冷散熱市場空間逐步釋放，公司液冷業務有望貢獻增量營收。
切入具身智能核心環節，協同布局靈巧手
公司積極關注具身智能領域的發展，2025年上半年，公司戰略投資果力智能并實現控股，切入靈巧手與具身智能核心環節。果力智能是業內領先的靈巧手及具身智能機器人專精特新企業，擁有業內獨創的柔軟智能單元，技術領先。公司基于在散熱、電磁屏蔽方面的核心能力，開發出了專門應用于機器人靈巧手、關節模組、控制板等部位的散熱與電磁屏蔽解決方案，并與果力智能在聯合研發、量產制造等方面形成協同。目前，公司具身智能相關產品已通過多家核心客戶認證，部分項目進入送樣、測試及小批量供貨階段。
盈利預測
預測公司2025-2027年收入分別為65.1、85.5、109.5億元，EPS分別為0.6、1.1、1.7元，當前股價對應PE分別為59、32、21倍，給予“買入”投資評級。
風險提示
1)市場競爭加劇風險；2)原材料價格波動風險；3)下游需求不及預期；4)核心技術人員流失風險等。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。
