經(jīng)過多年投資建設，我國在交通、水利、工業(yè)廠房等基礎設施領域形成一大批存量資產(chǎn)。如何進一步盤活這些資產(chǎn)、提升空間使用效率，并為拉動投資形成進一步支撐，是值得關注的課題。

5月25日，國務院辦公廳發(fā)布《關于進一步盤活存量資產(chǎn)擴大有效投資的意見》(以下簡稱《意見》)。《意見》明確，要聚焦重點領域、重點區(qū)域、重點企業(yè)，通過多種方式，切實做好盤活存量資產(chǎn)工作。同時，《意見》鼓勵銀行、保險、信托機構(gòu)積極參與其中。人民銀行、銀保監(jiān)會將參與相關工作機制建設。

接下來，盤活存量資產(chǎn)將如何拉動投資這架“馬車”?金融機構(gòu)又應如何賦能?

盤活存量資產(chǎn)有助拓寬融資渠道

盤活存量資產(chǎn)，對于激發(fā)投資活力具有重要作用。

《意見》指出，有效盤活存量資產(chǎn)，形成存量資產(chǎn)和新增投資的良性循環(huán)，對于提升基礎設施運營管理水平、拓寬社會投資渠道、合理擴大有效投資以及降低政府債務風險、降低企業(yè)負債水平等具有重要意義。

興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院建筑建材行業(yè)首席分析師孟杰指出，基礎設施建設作為穩(wěn)增長的重要抓手，需要巨大的資金保障，一方面，政府投資和公共財政支出持續(xù)擴大，加大基礎設施建設支持力度，基建投資明顯提速。另一方面，盤活存量基礎設施資產(chǎn)，增加基建項目的流動性，可以有效拓寬融資渠道，激發(fā)民間投資活力，是對政府基礎設施投資資金的有利補充，有望進一步為基礎設施建設投資提速。

鼓勵基礎設施REITs發(fā)行上市

在具體的投資方式上，《意見》提出，通過推動基礎設施領域不動產(chǎn)投資信托基金(REITs)健康發(fā)展、規(guī)范有序推進政府和社會資本合作(PPP)、積極推進產(chǎn)權(quán)規(guī)范交易等多種方式，切實做好盤活存量資產(chǎn)工作。

值得關注的是，《意見》對基礎設施REITs這一金融手段著墨頗多。《意見》不僅鼓勵更多相關REITs發(fā)行上市，還提出應落實落細支持基礎設施REITs有關稅收政策。

北京大學光華管理學院發(fā)布的《中國基礎設施REITs創(chuàng)新發(fā)展研究》(以下簡稱《研究》)顯示，中國存量基礎設施存量規(guī)模超過100萬億元，若僅將1%進行證券化，即可撐起一個萬億元規(guī)模的基礎設施REITs市場。《研究》認為，發(fā)展基礎設施REITs一方面可以盤活存量資產(chǎn)，降低宏觀杠桿率，化解地方債務風險;另一方面可為社會資本提供多種可供選擇的退出方式，起到基礎設施項目定價的錨的作用，普通投資者也能夠共享基礎設施投資的收益。

不過，目前大力發(fā)展基礎設施REITs還存在瓶頸。

中國證監(jiān)會原主席肖鋼曾在2022清華五道口全球金融論壇上表示，REITs性質(zhì)上屬于證券，但與股票、債券、資產(chǎn)證券化等產(chǎn)品有很大區(qū)別。既然是證券，就要依托《中華人民共和國證券法》將REITs作為一個獨立的證券品種制定專門的法規(guī)。這樣才能確立REITs的性質(zhì)、定位，構(gòu)建一整套適應REITs特點的發(fā)行、上市、交易、信息披露和投資者保護等制度規(guī)范。

一位REITs業(yè)內(nèi)人士向《中國銀行保險報》指出，無論是傳統(tǒng)意義上的基礎設施，還是水利、交通、偏商業(yè)化的產(chǎn)業(yè)園區(qū)，若想通過REITs上市融資，都需要政府或企業(yè)加強對項目的經(jīng)營能力以達到資本市場的標準。與此同時，部分產(chǎn)業(yè)園區(qū)、倉儲物流等存量資產(chǎn)的用地屬于政府土地，在轉(zhuǎn)讓時面臨一定限制及稅法上的特殊要求，這也使得一些項目無法達到比較“干凈”的上市要求。

金融機構(gòu)提升參與能力

隨著政策導向進一步明確，金融機構(gòu)需按照《意見》指引，充分發(fā)揮各自優(yōu)勢，按照市場化原則積極參與盤活存量資產(chǎn)。

中央財經(jīng)大學證券期貨研究所研究員、內(nèi)蒙古銀行研究發(fā)展部總經(jīng)理楊海平指出，商業(yè)銀行參與存量資產(chǎn)盤活，重點在于Pre-REITs(指尚處于建設期或未形成穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎設施等項目為投資標的REITS)服務、REITs投資、PPP貸款以及并購金融服務等。保險資金與REITs投資具有天然的匹配性，若后續(xù)基礎設施REITs加快發(fā)展成為現(xiàn)實，則無疑為保險公司打開了機會之門。信托公司參與存量資產(chǎn)盤活重點在于破產(chǎn)重組服務信托、并購信托等。

某信托公司研究人士表示，基于未來基礎設施資產(chǎn)證券化市場空間巨大，信托公司在資產(chǎn)端和資金端均存在發(fā)展機遇。從資產(chǎn)端來說，信托公司積累了一定地方政府和城投公司資源，奠定了開展基礎設施資產(chǎn)證券化業(yè)務的基礎。同時，可以利用法律制度優(yōu)勢，不斷強化自身在該領域的業(yè)務管理、協(xié)調(diào)和擴展能力。從資金端來說，信托公司可以將ABS(資產(chǎn)證券化)一二級市場聯(lián)動發(fā)展，也可以契合家族信托配置需求，豐富其資產(chǎn)配置品類。

《中國銀行保險報》注意到，目前，部分金融機構(gòu)已通過戰(zhàn)略配售、基金托管人、代銷或認購等方式參與到存量資產(chǎn)盤活之中。

比如，在保障性住房建設這一存量資產(chǎn)重點領域，2021年8月，全國首單公共租賃住房類REITs產(chǎn)品“國開-北京保障房中心公租房資產(chǎn)支持專項計劃”成功發(fā)行。該產(chǎn)品由國家開發(fā)銀行和北京金控集團擔任專項計劃統(tǒng)一協(xié)調(diào)人，其中，興業(yè)銀行北京分行投資1.14億元。項目通過市場化方式創(chuàng)新使用私募REITs作為直接融資工具，能夠有效盤活存量公租房資產(chǎn)，提升公租房企業(yè)融資能力。

肖鋼認為，目前，我國金融機構(gòu)已具備了較強的資本運作能力，但是對資產(chǎn)管理缺乏嘗試，各行各業(yè)差距很大。未來，應進一步探索在落實好基金管理人職責的同時，充分發(fā)揮好原始權(quán)益人戰(zhàn)略管理和專業(yè)運營能力，做大產(chǎn)融結(jié)合平臺。(實習記者 許予朋)

標簽： 金融機構(gòu) 盤活存量資產(chǎn) 拓寬融資渠道 激發(fā)投資活力