15日晚間國務院發布《關于學前教育深化改革規范發展的若干意見》，其中進一步明確幼兒教育基本公共服務職能屬性，并首次對幼兒園資本運作作出禁止性規定。雖然此次出臺的意見政策只針對學前教育，但大概率將影響教育行業學校類資產的投資情緒，政策預期的不確定將顯著加強。多家券商對于學前教育相關解讀如下：
中信證券：幼教行業巨變之際，大浪淘沙眾口鑠金
中信證券認為，對于高教、職業教育、K12培訓等領域雖然會要求規范但預計不會出現類似的一刀切禁止。因此，中信證券重申一直以來的觀點：高教潛在政策風險小，建議配置;職業教育符合國家人才需求和大的方向，建議積極配置。
光大證券：遏制過度逐利，幼兒園資本化道路或受阻
義務教育及高中階段暫不受影響，可能造成民辦幼兒園資本化道路受阻，且上市公司將無法參與投資營利性幼兒園。認為《意見》的初衷是為了鼓勵興辦普惠性幼兒園，提高普惠性幼兒園占比，降低居民養育子女的壓力，而非抑制民辦教育發展。2017年，我國民辦學前教育滲透率高達56%，遠超其他階段的教育。高度的資本化或將提高行業頭部品牌集中度，導致學前教育收費過度逐利，增加百姓負擔。此外，我國正面臨人口老齡化，國家雖然全面開放二孩政策，但過重的學前教育成本可能會對人口出生率起到一定抑制作用。而意見本身與義務教育、高中教育、及大學階段教育無關。且2017年民辦小學、初中、高中滲透率分別8%、13%、13%，意味著普惠性的教育資源占比超過80%，符合國家目前《意見》中的指導方針。因此建議不必因為該《意見》而對小學、初中和高中階段的民辦學校過度擔憂。
中信建投：遠超市場預期未來公辦幼兒園一定是大力發展方向
在政策層面，中信建投點評稱，民辦幼兒園已經明確未來可以登記成為營利性或者非營利性，但是此次意見禁止民辦幼兒園上市或者被上市公司收購，這是遠超市場預期的。但同時我們也注意到，對于上市公司通過自有資金(非股市融資)自建營利性民辦幼兒園的行為并未規定。新規明確“按照實現普惠目標的要求，公辦園在園幼兒占比偏低的省份逐步提高公辦園在園幼兒占比，到2020年全國原則上達到50%”。基于目前公辦幼兒園占比偏低的現實情況下，到2020年實現公辦幼兒園全國達到50%水平較為困難，公辦幼兒園一定是大力發展的方向，高端民辦幼兒園未來的發展可能會受到一定影響。我們預計此板塊上市公司未來面臨的政策形式不容樂觀。而民辦高中和高校未來仍是可以選擇登記為營利性，在民辦學校板塊中政策風險相對較小。
國盛證券：學前教育未來的路怎么走？
民辦幼兒園資本化路徑受阻。從資本化方面看，《意見》第二十四條明確，“民辦園一律不準單獨或作為一部分資產打包上”;“社會資本不得通過兼并收購、受托經營、加盟連鎖、利用可變利益實體、協議控制等方式控制國有資產或集體資產舉辦的幼兒園、非營利性幼兒園”，這意味著未來民辦幼兒園上市路徑受阻，而存量處理方式則尚未明確。
標簽： 學前教育新政
