CNBC今天撰文稱，在硅谷為數不多的幾家估值數十億美元公司中，Uber和Lyft堪稱領頭羊——這些公司成立于上一次衰退期間，可能在2019年上市。由于許多經濟學家預測2020年將出現經濟衰退，因此，這兩家專車公司以及Airbnb、Slack和Palantir等其他可能準備IPO的企業，似乎都在與衰退的時鐘賽跑。這些公司的IPO交易總估值可能超過2000億美元。

以下為文章主要內容：

最近在IPO市場上的兩筆交易表明，如果Uber、Lyft和其他市值數十億美元的硅谷私營企業(例如Airbnb、Slack和Palantir)在2019年進行IPO，它們將面臨一個問題：找到一個獲得投資者認可的發行價，避免上市后立刻大跌。

隨著美國三大股指上周全線回調，更多經濟學家預測2020年將出現經濟衰退，這些IPO候選企業(一些已經提交申請，另一些只是傳言)正在與疲軟的股市和衰退時鐘賽跑，這些交易的總估值可能超過2000億美元。

Moderna Therapeutics本月早些時候上市，籌集了6億多美元的資金，這是有史以來規模最大的生物科技公司IPO。它的發行價沒有達到上限，僅為區間中值，該公司股價自上市以來已遭重挫，跌幅約為20%。

本周，騰訊音樂也在動蕩的市場環境中完成了交易，給市場帶來了一個小小的驚喜。為了獲得成功，騰訊不得不按照定價區間下限發行，這一讓步使得該股在上市最初幾天內接近13美元的水平。沒有大漲，也沒有大跌。

Uber、Lyft、Palantir和Slack這些公司都在CNBC“顛覆者50強”榜單中上榜多年，他們現在都考慮進行IPO。根據最近的報告，這些IPO的合并估值可能超過2000億美元，其中大部分來自Uber(1200億美元)，另外還有Lyft(150億至200億美元)、Palantir(410億美元)、Airbnb(310億美元)、Slack(70億美元)。

然而，這些公司需要權衡投資者在定價方面的承受能力。一些報道暗示，Uber和Lyft可能正急于完成交易——這兩家公司最近都以保密方式提交了IPO申請。但事實可能是，他們上市的時機已經到來，畢竟，他們永遠無法選擇完美的市場環境。

“有人認為‘他們知道這就是頂部’。我不喜歡這種說法，”提供IPO研究并管理IPO ETF的Renaissance Capital的負責人凱瑟琳·史密斯(Kathleen Smith)說，“這些公司需要一段時間才能完成這項工作。上市很難，他們很可能要為IPO開展很多工作。“。

史密斯表示，2017年或2018年上半年可能是完成IPO的更好時機，但風險投資者希望退出，交易的定價壓力是這些高價值創業企業可能必須付出的代價。

“風險投資者希望在十年后退出。”史密斯說。Uber于2010年成立。

“每一家想上市的公司都有自己的市場，對那些非常大的公司來說，也的確有更大的市場，但可能會有價格壓力。”他說，“我們都看到了現在IPO的結果。看看Moderna就知道了。“

“完全可以想象，Uber、Lyft、Palantir、Slack和Airbnb所有這些公司都將上市。私人投資者想要流動性事件。”佛羅里達大學金融學教授、IPO專家杰伊·里特(JayRitter)說，“關鍵在于這些公司的生命周期，而不是當今市場的生命周期。這些都是成熟的獨角獸。”獨角獸如今已經成為一個專有名詞，特指估值超過10億美元的創業公司。

“

Airbnb發言人提到了該公司聯合創始人兼CEO布賴恩·切斯基(Brian Chesky)過去的言論，即該公司為2019年上市做好準備，但這并不意味著必然上市。

Uber、Palantir和Slack拒絕置評。Lyft沒有作出回應。

經濟衰退影響IPO市場

史密斯表示，IPO市場是更大市場上的一種衍生品交易。因此，如果美聯儲繼續加息——隨著市場波動的日益加劇，這一點正受到更多質疑——如果2年期美國國債和10年期美國國債之間的收益率曲線倒掛(早期的衰退信號)，IPO市場將大幅下跌。

但有兩件事是肯定的，因為這批獨角獸公司即將上市表明他們的交易不會受到阻礙：從現在起到他們IPO時，如果股市上漲，他們將獲得更高的估值，但即使市場不配合，他們也會找到買家。

2004年8月，搜索引擎公司谷歌上市，但在其IPO前幾周，股市一直在下跌。2008年3月，信用卡處理公司Visa也在股市下跌一段時間后上市。

“我們知道，在接下來的12個月中，股市暴跌，但Visa遠遠跑贏市場，因為它的基本面非常強勁。”里特說。VISA從44美元的發行價躍升至56.50美元的收盤價，在接下來的12個月里(總回報率)僅下跌了6.2%。

里特補充說：“如果經濟轉向，交易量將會減少，但無論股市是漲是跌，成功的科技創業企業仍會IPO銷售中賣出。”

Uber和Lyft尤其容易找到投資者。里特說，美國股票的市值約為30萬億美元，各大公司正在以每年1萬億美元的速度派息和回購股票，“市場可以很容易地吸收200億美元的專車公司。”

IPO市場步伐放緩

最近的活動表明，交易的定價是在投資者緊張的時候進行的，但史密斯認為這未必是壞事。這表明，投資者需要進行權衡：一方面要在一個可能下跌的市場上承擔風險，另一方面卻可以針對具有優異長期前景的公司獲得更具吸引力的交易定價。

“這可能是好時機，即使這么做很痛苦，”史密斯說，“投資者總是喜歡在買方市場投資。”

今年的IPO表現強勁，交易總數接近200筆，直到9月份市場開始暴跌。事實上，自2000年互聯網泡沫破滅以來，僅有2014年的IPO交易數量超過200筆，達到206筆。

“事實上，市場目前是不穩定的，如果它保持這種狀態，我們將看到折價交易。令人驚訝的是，騰訊成功完成了IPO。“史密斯說。

對于里特來說，最引人注目的數據是IPO市場數十年來的萎縮，原因是營收1億美元或更少的公司不再像上世紀80年代和90年代那樣上市，“這是因為有更多的私有市場買家也會收購規模遠遠超過這個規模的創業企業。”

Qualtrics的年收入接近4億美元。最近，SAP向Qualtrics提出80億美元的收購要約，比投行設定的IPO范圍高出30億美元，所以Qualtrics取消了IPO計劃。

2009至2017年間，發生了150筆或更多交易(利特在其IPO數據中不包括ADR、封閉式基金、REITs、自然資源有限合伙企業或未在紐約證券交易所、納斯達克或BATS上市的公司)。從1980年到2000年，有16年的時間里至少有150家公司IPO。

“Lyft和Uber等大型知名公司將根據其業務前景得到市場的估值。”利特說，“Lyft和Uber無疑在一定程度上受到商業周期的影響，但它們更重要的問題是長期增長。”

Renaissance的數據顯示，今年有超過450億美元的IPO籌資，比2017年的355億美元增加了33%，交易數量增加了21%。但史密斯說，第四季度的數據“確實有所下降”。

通常來說，11月份是一個重要的交易月，今年11月有6次IPO。11月份交易籌集的2億美元“算不上什么”。 史密斯說，“我們已經有十多年沒有在11月份達到如此低的水平了。”

12月迄今共有4筆交易，這是自2015年以來最疲弱的12月。

史密斯說，即便有很多市場渴望的公司，特別是那些有可能形成壟斷或雙寡頭壟斷格局的公司，也只需要一筆糟糕的交易就能讓IPO市場倒退。

“看看Facebook的經歷吧。它上市后就一路下跌。在Facebook IPO之前的那個月，市場一直疲軟，這是一筆如此糟糕的交易，IPO市場在其上市后關閉四周，沒有達成任何交易。我們不想再發生這樣的事情了。”

給予Uber合理估值

對IPO候選企業——至少是除了Uber以外的所有候選企業——以及投資者來說，讓Lyft先行一步可能是更好的選擇。原因之一在于，對這些公司進行估值十分困難。

PitchBook的新興技術分析師阿薩德·侯賽因(Asad Hussain)表示，Uber等公司已經達到了一個關鍵的轉折點，它們現在需要上市，而動蕩的經濟環境并不影響這一決定，因為公開市場是它們獲得流動性的最佳途徑。

侯賽因說：“股價的影響對Uber來說并不重要，重要的是他們能夠真正實現IPO，并能籌集到多少資金。”

但對Uber進行合理的估值并非易事，因為它不像Lyft那樣是一家純粹的專車公司。據報道，Uber的IPO估值為1200億美元，幾乎是其上一次有市場估值兩倍。

該公司上個季度的業績喜憂參半，由于他們加大了對外賣、微出行和其他輔助型Maas(移動即服務)服務的投資，其核心專車業務增速放緩，虧損不斷增加。

侯賽因說，成功的IPO將取決于Uber是否有能力展示出一條清晰的盈利道路。“通過這些投資，Uber正從一家純粹的專車提供商轉向一家一體化城市交通一站式服務，也就是Maas的化身。從長期來看，Uber的Maas戰略可能有利于獲得用戶和增長;但在短期內，將該公司未來的增長取決于各種未經測試的市場，可能會對利潤率產生負面影響，并為投資者帶來不確定性和額外風險。這可能會影響Uber上市時的估值。”這位PitchBook分析師說。

“我們認為，Uber從純粹的專車提供商轉向交付、貨運經紀和微出行戰略，使該公司更難估值。”Uber總訂單量同比增長從第二季度的41%大幅下降至34%，這可能是由于來自Lyft的競爭以及在吸引新司機時遇到困難。

作為回應，Uber正大舉投資其快速增長的部門，如UberEats業務。該公司還剛剛宣布與星巴克就其外賣業務達成協議。

侯賽因表示，本季度業績喜憂參半，可能會給2019年的IPO蒙上一層陰影，但下個季度的業績將顯示出強勁的增長和盈利能力的上升，這將給公司帶來很大影響。

但PitchBook認為，Uber和Lyft的毛利率都有所提高，表明兩家公司之間的長期價格戰已經結束，這對兩家公司都是利好，也是該行業實現可持續盈利的重要一步。

雖然PitchBook有所保留，但Uber的潛在估值很高是有原因的，這取決于它可以獲得多大的市場規模。PitchBook預測，到2022年，Uber將占據近50%的專車市場份額(高于2017年的29%)。

PitchBook估計，到2022年，Uber的潛在市場將達到6300億美元，其中包括全球出租車、專車和外賣行業以及美國貨運經紀市場，還包括專車公司可以從全球公共交通和美國共享單車領域獲得的份額。PitchBook預計其五年復合年增長率約為26%。

PitchBook的分析給予Uber的估值為1100億美元，預計該公司將在未來10年每年提高27%的營收，并在2022年實現盈利。

Renaissance Capital為IPO投資者提供了由已經上市的公司組成的一組參考標的，幫助其思考合理估值。Renaissance目前提供的這些參考對象包括：房地產數據提供商Zillow和按需餐飲服務Grubhub。在過去三個月里，Grubhub下跌了45%以上，Zillow下跌了近30%。Airbnb的參考對象則包括多家在線旅行訂票公司，例如Expedia和Booking Holdings。Slack的對比對象是企業或網絡安全軟件公司，例如Atlassian、ServiceNow和Palo Alto Networks。

即使很難為這家專車巨頭找到對比對象，史密斯仍然毫不懷疑Uber將進行IPO：“每一家想上市的公司都有自己的市場，對于非常大的公司來說，也有更大的市場。只不過要考慮價格問題而已。“她說。(編譯/長歌)

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