業績總結：公司發布2020 年一季報，Q1 季度實現營收10.8 億元，同比減少18.9%，實現歸母凈利潤775 萬元，同比下降96.9%，實現的扣非后的歸母凈利潤為7186 萬元，同比減少52%，經營活動產生的現金流量凈額為1.39 億元，同比減少159%。同時公司發布2020 年上半年的經營預計情況：2020 年1-6月份歸屬于上市公司股東凈利潤為1.4-2 億元，同比(-53%)-(-32%)。
鋰價下跌+公允價值損失影響公司利潤。鋰鹽價格的持續探底也對公司業績產生直接影響，電池級碳酸鋰的價格2020 年Q1 單季度的價格為4.96 萬元/噸，環比下跌了10%，同比下跌了34%;電池級氫氧化鋰2020 年Q1 單季度的價格為5.5 萬元/噸，環比下跌了6.8%，同比下跌了47.6%，公司2020 年Q1 季度的營業收入環比減少0.52 億元，扣非后的歸母凈利潤環比減少0.39 億元;同時公允價值變動損失影響了公司的利潤，公司2020 年Q1 季度產生的公允價值變動損失為8770 萬元，主要是公司持有的金融資產(西澳鋰礦Pilbara)股價下跌所致。
鋰鹽價格已經觸底，公司二季度利潤大幅修復。2020 年4 月份以來，鋰鹽價格已趨于穩定，公司預計2020 年1-6 月份歸屬于上市公司股東凈利潤為1.4-2 億元，由此測算出Q2 單季度的歸母凈利潤為1.3 億-1.9 億元，同比(+202%)-(+342%)，是自2019 年Q2 季度以來的最好水平，我們判斷是隨著鋰鹽價格已經觸底，公司持股50%的RIM 的投資收益增加以及公司持有的金融資產對公司利潤的負面影響大幅減少所致，當然這也與公司與全球一線的動力電池及整車產業鏈深度綁定帶來的穩定產銷量保障有關。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2020-2022 年的營業收入分別為54.2億元、70.1 億元和81.3 億元，歸母凈利潤分別為6.8 億元、10.7 億元和13 億元，對應PE 分別為81 倍、52 倍和42 倍，維持“持有”評級。
風險提示：碳酸鋰價格或大幅波動、下游新能源汽車銷量不及預期、公司新投產產能釋放不及預期、公司海外運營項目經營風險。
